כל חוסך צריך להכיר את מדדי היחוס בקרנות הפנסיה וההשתלמות שלו.

רוב החוסכים בישראל משקיעים כספים באחד או יותר משני מוצרי החיסכון הבאים: קרן פנסיה וקרן השתלמות.

מתוך ציבור החוסכים, כ-80% נמצאים במסלולי ברירת המחדל של המוצרים. בקרן הפנסיה, מסלול תלוי גיל ובקרן השתלמות, מסלול כללי.

שאר החוסכים, כ-20% לערך, בוחרים מסלול השקעה לפי העדפת הסיכון שלהם. מסלול מנייתי מנוהל או מסלול מחקה מדד מניות עבור מי שמנסה למקסם תשואה ומסלול אג”ח או מסלול שקלי עבור המעדיפים למזער את הסיכון להפסדים.

על חברות הביטוח ובתי ההשקעות (להלן: היצרנים) מוטלת החובה לפרסם מידע עבור שלושה תחומים שלהם חשיבות רבה לציבור המשקיעים:

1. הוצאות ניהול השקעות
2. רשימת נכסים
3. מדיניות השקעה

כל אחד מהתחומים שווה דיון נפרד, במאמר שלפנינו נתמקד במדיניות ההשקעה.

מדיניות השקעה מגדירה באופן כללי את גבולות הגזרה של ההשקעות. 

לדוגמא:

חברה כלשהי מפרסמת את מדיניות ההשקעה לאחד ממסלולי קרן ההשתלמות שלה. לפי הצהרת החברה, מדיניות ההשקעה לשנת 2023 תהיה מורכבת מ-50% השקעה באגרות חוב בישראל ו-50% השקעה במניות. מתוך חלק המניות 25% בישראל ו-25% ברחבי העולם.

החברה מציגה את מדיניות ההשקעה שלה בטבלה הבאה

לכל אפיק השקעה קיים מדד ייחוס המשויך אליו. המדד מייצג את עולם האפשרויות הרלוונטי לאותו אפיק.

כך נראית טבלת מדיניות השקעה עבור מסלול המתמחה בהשקעה במדד סנפי 500 בארצות הברית

במאמר זה נדגים כיצד אתם יכולים לבדוק בעצמכם מאילו מדדי יחוס מורכבת קרן ההשתלמות שלכם. אנו נדגים זאת על קרנות ההשתלמות של חברת הראל, אך ניתן לבצע פעולה דומה בכל חברת ביטוח או בית השקעות המנהלים קרנות השתלמות.

בסוף המאמר תוכלו למצוא טבלה עם לינקים להצהרת מדיוניות ההשקעה של חברות הביטוח ובתי ההשקעות השונים

כל מסלול בקרן השתלמות מבוסס על מדיניות השקעה מוצהרת המורכבת ממדדי יחוס. ניקח לדוגמא את קרן ההשתלמות במסלול כללי, בה נמצאים כ-80% מכספי העמיתים של קרנות ההשתלמות של חברת הראל.

המסלול הכללי מורכב כך:

טבלה 1 – מדדי היחוס המרכיבים את המסלול – הראל השתלמות כללי – 154

אפיק השקעה	מדד ייחוס (בנצ’מרק)	שיעור חשיפה צפוי 2023	אחזקה לדוגמא	סימול לדוגמא
חשיפה למניות ישראליות	מדד ת”א 125	17%	MTF סל ת”א 125	[1150283]
חשיפה למניות בחו”ל	מדד MSCI AC	25%	פסג.MSCI AC	[1149772]
אג”ח קונצרני בארץ	מדד תלבונד מאגר	20%	פסגות סל תל בונד מאגר	[1148170]
אג”ח קונצרני בחו”ל	Intermediate Corp Baa	4%	Vanguard Intermediate-Term Corp Bond Idx Fund ETF	[VCIT]
	US Corporate High Yield	2.5%	iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF	[USHY]
	IBOXX (EUR) NON FIN SUBORD T	1.5%	Deka iBoxx EUR Liquid Non-Financials Diversified UCITS ETF	[EFQ8]
אג”ח ממשלתי	מדד אג”ח כללי ממשלתי	12%	קסם ETF תל גוב-כללי	[1146646]
נדל”ן	נדל”ן בארץ ובחו”ל	4%	קסם ETF תא נדלן	[1146547]
אחר	קרנות השקעה, קרנות גידור, השקעות פרטיות	8%	[אין]	[אין]
הלוואות לעמיתים	הלוואות לעמיתים	6%	[אין]	[אין]

נפרט את העמודות מטבלה 1:

אפיק השקעה: מייצג את הפלח המוקצה לסוג ההשקעה הספציפי

מדד ייחוס (בנצ’מרק): מייצג את שם המדד שממנו תיגזר ההשקעה הספציפית

שיעור חשיפה צפוי 2023: מתאר את אחוז ההקצאה באחוזים לכל אחד מאפיקי ההשקעה בתיק

אחזקה לדוגמא: נותן דוגמא למוצר פיננסי ספציפי שניתן לרכוש ואשר מייצג את מדד הייחוס

סימול לדוגמא: לכל אחזקה יש סימול שהוא למעשה השם הייחודי של המוצר הפיננסי

איך ניתן לראות באתר החברה את מדד הייחוס עבור מסלול ההשקעה

על מנת להוריד את הקובץ נפעל לפי השלבים הבאים

1. ניכנס לעמוד קרנות ההשתלמות של הראל באתר הראל
2. נבחר בלינק: מדיניות השקעות
3. נבחר שנה: 2023
4. נוריד את הקובץ: מדיניות השקעות מוצהרת 2023 – הראל השתלמות

>>לינק למיקום באתר הראל

בקובץ ניתן לראות את מדדי הייחוס עבור המסלולים הבאים:

טבלה 2: שמות מסלולי ההשקעה בהראל השתלמות

עיון בקובץ יאפשר לכם לראות מה מדדי הייחוס עבור כל אחד ממסלולי ההשקעה. חשוב לציין כי חלק ממדדי הייחוס חוזרים על עצמם בין מסלולים שונים, כאשר האחוז המוקצה למדד הייחוס משתנה גם הוא.

לדוגמא, אם ניקח שלושה מסלולים: הראל השתלמות מסלול מניות, הראל השתלמות מסלול חו”ל ו- הראל השתלמות מסלול כהלכה, הקצאת הנכסים תיראה כך:

טבלה 3

בטבלה 3 ניתן לראות כי מדדי הייחוס חוזרים על עצמם בחלק מהמקרים וכי אחוזי ההקצאה משתנים ממסלול למסלול.

מה אחוז ההקצאה למניות בכל אחד מהמסלולים השונים

אחד מהיתרונות של צפיה במדדי הייחוס היא היכולת לחשב בקלות יחסית את אחוז ההקצאה למניות בכל אחד ממסלולי ההשקעה השונים. במסלולים שלפנינו, הקצאה למניות מורכבת מחיבור של שני מדדי ייחוס: ת”א 125 ומדד MSCI World All Countries. קיים מדד ייחוס נוסף הקיים רק במסלול מחקה מדד והוא S&P 500.

בטבלה הבאה סיכמתי את אחוז ההקצאה למניות מתוך סך סוגי ההשקעה בתיק בכל אחד מן המסלולים

טבלה 4

מעיון בטבלה 4 ניתן לראות בקלות אילו מסלולים כוללים אחוז מניות גבוהה ובאילו מסלולים אחוז המניות נמוך.

מה רמת הפיזור בפלח המנייתי של התיק

היכרות עם מדדי הייחוס מאפשרת לנו לבצע פילוח נוסף והוא בפלח המנייתי, איזה אחוז מתייחס להשקעה בישראל ואיזה חלק מוקצה לשאר העולם.

ניקח לדוגמא את המסלול הכללי. מסלול זה מורכב מסך הכול 42.0% מניות. מתוכן, 17% מניות בישראל ו-25% מניות בשאר העולם.

טבלה 5

מדד ת”א 125	17%
מדד MSCI World All Countries	25%

אם נסתכל רק על החלק המנייתי הזה ונבחן את היחס בלבד נקבל

טבלה 6

מדד ת”א 125	40%
מדד MSCI World All Countries	60%

איך בוצע החישוב: 17 אחוז + 25 אחוז יוצא 42%. כעת נחלק 17% ב-42% ונקבל 40%. זה החלק היחסי המוקצה למניות בישראל.

כעת נבצע בחינה דומה לשאר המסלולים:

טבלה 7

מטבלה 7 ניתן לראות כי החשיפה בכל במסלולים הכוללים מניות היא פחות או יותר 40% הקצאה למניות בישראל ו-60% למניות בשאר העולם. יוצא הדופן היחיד הוא מסלול סנפי 500 שם 100% מהקצאת הנכסים היא למניות מחוץ לישראל.

תובנות נוספות

ניתן לחלץ מספר תובנות מעניינות מעיון במדדי הייחוס:

תובנה ראשונה: רוב מסלולי ההשקעה מעניקים חשיפה נמוכה יחסית למניות

מבדיקת המסלולים ניתן לראות כי יש 2 מסלולים בלבד שמעניקים חשיפה משמעותית למניות: מחקה מדד סנפי 500 ומסלול מניות מנוהל. שאר מסלולי ההשקעה: מסלול לטווח ארוך, מסלול כללי, מסלול הלכה ומסלול חו”ל כוללים אחוז נמוך יחסית של מניות, בין 40% ל-60% בלבד. בתחתית הרשימה ישנם מסלולים שבהם החשיפה למניות מצומצמת ביותר, בין 0% ל-15% והם: מסלול עד 20% מניות, מסלול עד 10% מניות, מסלול אג”ח קונצרני, מסלול אג”ח ללא מניות ומסלול שקלי.

תובנה שניה: קיימת רמת חשיפה גבוהה למניות בישראל באופן שאינו תואם את שווי השוק העולמי שלנו

ישראל מהווה 0.2% משוק המניות העולמי אך מקבלת 40% הקצאה ממוצעת בחלק המנייתי. וזאת בעוד ששאר העולם, ששווי השוק שלו 99.8% מקבל ברוב המקרים 60% בלבד מהפלח המנייתי. יוצא הדופן היחיד הוא מסלול סנפי 500 שם השוק הישראלי אינו מיוצג כלל.

>>קראו עוד על פיזור מניות עולמי

תובנה שלישית: חשוב להכיר את שלושת מדדי הייחוס העיקריים של ההשקעה במניות

רוב היצרנים ורוב המסלולים משקיעים בפלח המנייתי במדדים הבאים

מדד S&P 500: המדד כולל את 500 החברות הגדולות בארצות הברית המהוות כ-80% משוק המניות האמריקני. השוק האמריקני מהווה כ-60% משוק המניות העולמי. לינק לדף מידע של קרן לדוגמא המחקה את המדד

מדד MSCI World All Countries: המדד כולל את 1,703 החברות הגדולות בעולם המהוות כ-80% משוק המניות העולמי. המדד משקיע במדינות מפותחות וגם במדינות מתפתחות. לינק לדף מידע של קרן לדוגמא המחקה את המדד

מדד ת”א 125: המדד כולל את 125 החברות הגדולות בישראל המהוות כ-80% משוק המניות הישראלי. השוק השיראלי מהווה כ-0.2% משוק המניות העולמי. לינק לדף קרן סל לדוגמא המשקיעה במדד באתר הבורסה

היכן ניתן לצפות במדדי הייחוס של החברות השונות

היעזרו בטבלה שלפניכם כדי להגיע לאיזור הצפייה במדיניות השקעה מוצהרת

מילת מפתח לחיפוש עצמאי: מדיניות השקעה מוצהרת / מדיניות השקעה צפויה

טבלה 8

שם יצרן	לינק	הערות
הראל	הראל השתלמות הראל פנסיה	הראל השתלמות: יש לבחור שנה, למשל: 2023>פתח מסמך הראל פנסיה: יש לבחור שנה, למשל: 2023>פתח מסמך
מנורה	מנורה השתלמות מנורה פנסיה	מנורה השתלמות: יש לבחור את המסלול המבוקש>למידע נוסף>דוחות>מדיניות השקעה>2023 (הורד קובץ)   מנורה פנסיה: יש לבחור מנורה מבטחים פנסיה>לכל המסלולים>יש לבחור את המסלול המבוקש>למידע נוסף>דוחות>מדיניות השקעה>2023 (הורד קובץ)
מגדל	מגדל פנסיה והשתלמות	מגדל פנסיה והשתלמות: יש לבחור לשונית קרנות פנסיה או קופות גמל והשקעות, ולאחר מכן יש לבחור בקובץ המבוקש
הפניקס	הפניקס השתלמות – לא נמצא הפניקס פנסיה	הפניקס פנסיה: הורידו את הקובץ תחת הכותרת: פנסיה. שם הקובץ: מדיניות השקעה צפויה לשנת 2023
כלל	כלל פנסיה והשתלמות	כלל פנסיה והשתלמות: יש למלא את הקריטריונים הבאים סוג: הצהרה מראש של גוף מוסדי על מדיניות ההשקעות שלו תקופה: 2023 חברה: כלל פנסיה וגמל לחצו על כפתור: חפש בחרו בקובץ המבוקש
אלטשולר שחם	אלטשולר השתלמות אלטשולר פנסיה	אלטשולר השתלמות: יש לבחור מסלול קרן השתלמות וללחוץ על: לצפייה בפרטים נוספים>קבצים להורדה>מדיניות השקעה של הקופה> בחרו בקובץ המבוקש   אלטשולר פנסיה: יש לבחור מסלול קרן פנסיה וללחוץ על: לצפייה בפרטים נוספים>קבצים להורדה>מדיניות השקעה של הקופה> בחרו בקובץ המבוקש
אנליסט	אנליסט השתלמות אנליסט פנסיה – אין	אנליסט השתלמות: יש לבחור בקובץ הרלוונטי
מיטב	מיטב פנסיה והשתלמות	מיטב פנסיה והשתלמות: יש לבחור בקובץ הרלוונטי
אינפיניטי	אינפיניטי השתלמות אינפיניטי פנסיה	אינפיניטי השתלמות: יש לבחור בקובץ הרלוונטי אינפיניטי פנסיה: יש לבחור בקובץ הרלוונטי
ילין לפידות	ילין לפידות השתלמות ילין לפידות פנסיה – אין	ילין לפידות השתלמות: בחר מסלול מתוך הטבלה>מדיניות השקעה צפויה>הורד את הקובץ
מור	מור פנסיה והשתלמות	מור פנסיה והשתלמות: יש לבחור בקובץ הרלוונטי

לסיכום

עבור מרבית הישראלים, מסלולי ההשקעה בקרנות הפנסיה וההשתלמות נראים מורכבים ומסתוריים. היכרות עם מדדי הייחוס של המסלולים מאפשרת להבין טוב יותר במה הכספים שלנו מושקעים ולקבל החלטה על מסלול ההשקעה המועדף בהתאם להעדפת הסיכון האישית שלנו.

מצאתם טעות בכתבה? רוצים לשאול או להציע משהו? כתבו לנו