עדכני לתאריך: 15/09/2023

תוכנית חיסכון לכל ילד החלה את פעילותה בשנת 2017 ומעניקה לכל הורה את האפשרות לסייע בעיצוב עתידו הכלכלי של ילדיו. קיים מידע רב על התוכנית והאפשרויות השונות שהיא מציגה. במאמר זה ננסה למקד את המאמץ ביצירת מתווה שיאפשר להורים לקבל את הכלים הדרושים במטרה לבחור בקופה שתוחלת התשואה שלה צפויה להיות גבוהה במיוחד.

ננסה לתת את הכלים לבחירת תוכנית חיסכון לכל ילד שעבורה ילדיכם צפוי לקבל את התשואה הגבוהה ביותר לאורך זמן וזאת מבין המסלולים הזמינים להצטרפות כיום.

חלק ממאפייני התוכנית הם שניתן לשמור את הקופה עד לגיל הפרישה ולקבל את הכספים כסכום הוני המחויב במס רווחי הון או כקצבה חודשית פטורה ממס.

לצורך התרגיל המחשבתי אנו נבצע תכנון שמיועד לשמש את ילדנו עד גיל הפרישה.

למען הסר ספק, את הקופה ניתן להשאיר בתוקף גם אחרי גיל הפרישה ואף לעדכן בה מוטבים ולהוריש אותה לדורות הבאים.

מגיל 60 ניתן להמיר את הקופה, כולה או חלקה, לסכום קצבתי פטור ממס.

אנו נגבש מתווה מתוך ההנחה שהתוכנית תשמש את ילדנו לטווח ארוך מאוד – 67 שנים. היות ומדובר בטווח השקעה רב שנים, אנו נפנה למסלולים בעלי הקצאה גבוהה למניות, מסלולי הסיכון המוגבר למיניהם.

בבדיקה שנערכה על ידי שיר כהן, מנהל קבוצת “השקעות לעצלנים” בפייסבוק, נמצא כי רק 18% מכלל הכספים של ילדי ישראל המושקעים בתוכנית חיסכון לכל ילד מוקצים למסלול המניות. שאר האוכלוסייה, כ-82% מסתפקים במסלולים שכמעט בוודאות יובילו אותם לסכום חיסכון נמוך משמעותית ובכך להגדלת פערים בטווח הארוך.

בעקבות מחקר של ביטוח לאומי, גם רשות שוק ההון הגיעה למסקנה כי מסלול מופחת מניות מייצר פערים חברתיים בטווח הארוך והחליפה את ברירת המחדל של חיסכון לכל ילד למסלול מוגבר סיכון.

חברת אינפיניטי מציע מסלול מניות נוסף תחת הקטגוריה של מסלול הלכה. היות ובפועל לא מדובר במסלול הלכה “קלאסי” הכולל הקצאה נמוכה למניות אלא במסלול מנייתי לחלוטין הכולל הקצאה גבוהה לאפיק מניות מחוץ לישראל, אנו נוסיף להשוואות גם את המסלול הזה.

להלן טבלה של היצרנים השונים המציעים את מסלול: סיכון מוגבר. המיון מוצג לפי המסלול בעל הצבירה הגבוהה ביותר ועד המסלול עם הצבירה הנמוכה ביותר. הצבירה מייצגת את סך הכספים המנוהלים במסגרת המסלול הספציפי.

על פי מחקר שביצע הביטוח הלאומי, תוחלת התשואה הצפויה ל-19 שנים עבור מסלול עם סיכון מוגבר הוא 9.7%.

מטרת המאמר תהיה לחלץ תובנות שיאפשרו לנו לבחור בשילוב בין מסלול ליצרן באופן שיעניק לנו סיכוי כמה שיותר גבוה להגיע לתוחלת התשואה שהגדרנו (כלומר תשואה שנתית ממוצעת של 9.70% נומינלי – לפני התאמה לאינפלציה).

על מנת שנוכל לבחור מסלול מתאים, נבצע בחינה לפי מספר קריטריונים

דמי ניהול

בתוכנית חיסכון לכל ילד, ההורה לא משלם דמי ניהול מהפקדה או מצבירה, אך כן קיימים דמי ניהול נסתרים שנקראים: הוצאות ישירות (ומורכבים משני סוגים של דמי ניהול, ועל כך בהמשך). אנו נעדיף קופה עם דמי ניהול נמוכים כמה שיותר כדי שיפגעו כמה שפחות בצבירה הסופית בקופה.

הקצאה למניות

נרצה לבחור במסלול שאחוז ההקצאה שלו למניות גבוהה עד כמה שניתן ואחוז ההשקעה שלו בנכסים הגנתיים כדוגמת מזומן ואגרות חוב נמוך ככל הניתן.

כחלק מהבדיקה נבחן גם את מדיניות ההשקעה המוצהרת כפי שהיא באה לידי ביטוי במדדי הייחוס שכל מסלול בוחר לעצמו.

פיזור גיאוגרפי

אנו נעדיף קופות עם פיזור גיאוגרפי רחב באפיק המניות. בפיזור הכוונה להקצאה גלובלית כמה שיותר רחבה התואמת את שווי השוק העולמי.

לדוגמא, קרן עולמית המקצה מניות לפי שווי שוק המורכב מ-99.5% מניות בפיזור עולמי מחוץ לישראל ו-0.50% בלבד מניות בישראל.

כדי לבחון את מדיניות ההשקעה של הקופה נבדוק את מדדי הייחוס של הקופות השונות (עוד על מדדי הייחוס בהמשך המאמר).

קראתם עד כה והספיק לכם? רוצים רק את השורה התחתונה? הנה המסלולים המומלצים יותר ופחות כפי שעלו בסקירה

לא השתכנעתם? רוצים להמשיך לקרוא ולראות איך הגענו לנתונים? הפירוט המלא בהמשך המאמר

1. דמי ניהול – הרחבה

בתוכנית חיסכון לכל ילד קיימים באופן תיאורטי 4 סוגים שונים של דמי ניהול שניתן לגבות לפי תקנות קופות הגמל:

1. דמי ניהול מהפקדה
2. דמי ניהול מצבירה
3. הוצאות ניהול השקעות (נקרא גם: שיעור הוצאות לניהול השקעות)
4. הוצאות ישירות שאינן מוגבלות בתקרה (נקרא גם: שיעור ההוצאות לניהול חיצוני)

נפרט לגבי כל אחד מארבעת סוגי דמי הניהול:

דמי ניהול מהפקדה: סוג זה של דמי ניהול לא נגבה בפועל בחיסכון לכל ילד.

דמי ניהול מצבירה: סוג זה של דמי ניהול מחולק ל-2 תקופות. עד גיל 21 דמי הניהול משולמים על ידי המוסד לביטוח לאומי.

מגיל 21 ואילך מושתים דמי ניהול בגובה 0.23% מצבירה על החוסך.

דמי ניהול אלו מעוגנים בתקנון קופת גמל להשקעה מסוג חיסכון לכל ילד וחברות הביטוח לא רשאיות להעלות דמי ניהול אלא במקרים נקודתיים המפורטים בתקנון.

בפועל, יש חברות שאף גובות דמי ניהול מצבירה נמוכים יותר בגובה 0.20% בלבד. אלטשולר שחם היא דוגמא לחברה כזו:

שיעור הוצאות לניהול השקעות: דמי ניהול אלו נגבים ישירות מהצבירה של המסלול והם מופיעים בין היתר בדוחות שמקבל העמית. דמי ניהול אלו מוגבלים בתקרה של 0.25%.

בהמשך הסקירה נראה כי קיימים הבדלי גבייה משמעותיים בין היצרנים. כך למשל, סלייס גמל גובים 0.25% לעומת אנליסט שגובים 0.05% בלבד על מרכיב זה לבדו.

הטבלה הבאה ממחישה כמה משמעותיים הפערים בין דמי הניהול בטווח הארוך

החישוב מבוסס על השקעה של 1,000 ש”ח בחודש, 7% תשואה ממוצעת שנתית, למשך 30 שנים

מה נכלל תחת הכותרת של הוצאות ניהול השקעות? על פי דו”ח ועדת יפה אלו דמי ניהול המשולמים למנהלים חיצוניים (בדרך כלל עבור השקעות לא סחירות).

שיעור ההוצאות לניהול חיצוני: הסוג הרביעי של דמי הניהול נגבה גם הוא ישירות מתוך הצבירה.

בשונה מהוצאות ניהול השקעות, כאן לא קיימת מגבלת גביה וניתן לעבור את רף 0.25%.

גם כאן קיימים פערים בין היצרנים השונים.

לדוגמא: סלייס גמל גובים 0.39% בגין סעיף זה לעומת אנליסט, מיטב ו-מור שגובים 0.06% בלבד.

מה נכלל תחת הכותרת של הוצאות ישירות שאינן מוגבלות בתקרה? על פי דו“ח ועדת יפה אלו דמי ניהול המשולמים עבור עמלות קניה ומכירה ודמי משמרת של ניירות ערך.

הוצאות ניהול השקעות והוצאות ישירות אלו דמי ניהול אשר מתווספים אחד על השני ולא כלולים אחד בתוך השני.

דירוג דמי ניהול מהנמוך לגבוה

2. הקצאה למניות – הרחבה

תוכנית חיסכון לכל ילד מציעה חמישה סוגי מסלולים. באופן כללי ניתן לאפיין את רמת החשיפה למניות של כל סוג מסלול באופן הבא

תשואה צפויה לפי סוג מסלול השקעה

רמת החשיפה למניות במסלול סיכון מוגבר אינה אחידה ויכולה לנוע מ-60% חשיפה ועד 100% חשיפה.

התשואה מושפעת מרמת החשיפה למניות, ולכן כדי להגיע לתשואה ממוצעת של 9.7% נחפש קופות עם חשיפה למניות כמה שיותר קרובה ל-100%.

כדי לבחון את רמת החשיפה למניות אנו נבדוק את מדיניות ההשקעה מוצהרת של הקופה. 

2.1 מדיניות השקעה מוצהרת

כל היצרנים מחוייבים להצהיר שנה מראש על גובה ההקצאה למניות במסלולים השונים ובכללם מסלול סיכון מוגבר.

חלק מהחברות, למשל: אלטשולר שחם, אינפיניטי, מנורה ואנליסט, מצהירות מראש שיקצו 100% לאפיק המנייתי.

חברות אחרות, למשל מגדל ומור מצהירות שיקצו 60-70% בלבד לאפיק המנייתי.

2.2 מדדי ייחוס (חיסכון לכל ילד בסיכון גבוה)

3פיזור גיאוגרפי – הרחבה

המרכיב המנייתי של מסלול ההשקעה בסיכון גבוה, מורכב משני חלקים עיקריים: השקעה בשוק המניות בישראל והשקעה בשוק המניות שמחוץ למדינת ישראל. היות שנתח השוק של ישראל בשוק העולמי קטן, אנו נעדיף שהקצאת הנכסים תהיה מוטה לשוק המניות העולמי.

מבדיקת מדדי הייחוס ניתן לראות כי לא בכל המסלולים קיים יחס זהה בין אפיקי ההשקעה

הקצאה למניות ישראל מול שאר העולם לפי מדדי הייחוס של המסלולים

תובנות מהממצאים עד כה

עד לשלב זה אנו רואים כי מתוך 11 קופות חיסכון לכל ילד יש כמה קופות שתוחלת התשואה שלהן גבוהה מאשר אחרות. אתן דוגמא לשתי קופות כאלו ואסביר איך הנתונים מראים זאת.

תוחלת תשואה = הסיכוי למימוש פוטנציאל התשואה. לא התשואה בפועל.

הקופה הראשונה היא: אינפיניטי הלכה. נסכם את הממצאים בטבלה:

הקופה השנייה שנבדוק: אנליסט. נסכם את הממצאים בטבלה:

מדד שארפ

נצא מנקודת הנחה שעד כה כבר בחרתם באחת הקופות עבור ילדיכם.

נתון נוסף ומעניין הוא מדד שארפ של תשואות הקופה.

כאשר משווים שני נכסים, הנכס בעל מדד שארפ הגבוה יותר נותן תשואה גבוהה יותר באותה רמת סיכון ולכן נעדיף קופה עם מדד שארפ גבוה יותר.

לדוגמא, על פי אתר גמל נט, מדד שארפ של אינפיניטי סיכון מוגבר הוא 0.82 לתאריכים 02/2017 עד 07/2023 ולעומת זאת מדד שארפ של מנורה סיכון מוגבר הוא 0.49 לאותם תאריכים.

במקרה כזה, בהנחה וכל הנתונים האחרים שווים, נעדיף את הקופה של אינפיניטי שכן היא מאופיינת במדד שארפ גבוה יותר.

מדד שארפ יכול להשתנות בין תקופות זמן שונות, כלומר ייתכן שעוד 5 שנים נבדוק את תאריכים 01/2024 עד 01/2029 למשל ונמצא שדווקא מדד השארפ של מנורה יהיה גבוה יותר.

אני מציע להיעזר במדד ככלי עזר כאשר אנו מתלבטים בין שתי קופות שמבחינתנו אין עדיפות מובהקת לאחת מהן (כלי שובר שוויון) ולא ככלי החלטה העומד בפני עצמו.

מדד שארפ (תאריכים 02/2017 עד 07/2023)

לפעמים גם מדד שארפ לא מאפשר לנו הכרעה ברורה.

בהשוואה שבין אנליסט לאינפיניטי הלכה שתי הקופות מקבלות מדד שארפ של 0.74.

במקרים כאלו ניתן להסתייע בנתוני תשואות העבר כשובר שוויון.

תשואה מצטברת לתקופת הדו”ח (תאריכים 07/2017 עד 07/2023)

בדוגמא שלנו אנליסט השיגה תשואה של 89.32% לעומת אינפיניטי הלכה שהשיגה תשואה של 67.28% בלבד.

היתרון של אנליסט בתשואות אין פירושה שנעדיף קופה זו. בשל מדיניות ההשקעה השונה של שתי הקופות ייתכן שהפער נובע דווקא מביצועי חסר זמניים של השוק העולמי ביחס לשוק הישראלי.

ככל הידוע לי, אין בנמצא כלי שיאפשר לי לבצע סימולציה של מדדי הייחוס ולראות איזו מהקופות השיגה תשואה עודפת על פני מדד הייחוס. מכירים כלי כזה? שלחו לי תגובה או מייל.

הרכב השקעות: הקצאה פיזית למניות (לפני מינוף)

נתון חשוב שכדאי להכיר הוא הקצאת הנכסים בפועל, ללא מינוף מניות. אנו נעדיף שהקופה תרכוש מניות, קרנות נאמנות או קרנות סל בצורה ישירה ולא דרך מינופים וחוזים עתידיים למיניהם.

אתן דוגמא לאופן שבו הדבר בא לידי ביטוי: לפי אתר “לירות” רמת החשיפה האפקטיבית למניות של חברת הפניקס בחיסכון לכל ילד מסלול סיכון מוגבר עומדת על 96.69% וזאת בדומה למדיניות ההשקעות המוצהרת של החברה שמקצה 96% לנכסים מניתיים לפי מדדי הייחוס הבאים:

מדיניות השקעה במסלול סיכון מוגבר של חברת הפניקס

מבחינת פיזור הנכסים, רק 35.77% מוקצה לאפיקים של מניות, אופציות ותעודות סל מנייתיות ו-0% לקרנות נאמנות.

כל שאר הכספים מושקעים באפיקים סולידיים.

הפער הזה, בין רמת החשיפה למניות בפועל (35%) לבין רמת החשיפה האפקטיבית למניות (96%) נוצר כתוצאה משימוש במינוף וחוזים עתידיים בקופה.

סיכום רמת החשיפה למניות בפועל (ללא מינוף)

לינקים לדוחות

עבור אלו מכם שמעוניינים לבדוק את הנתונים המוצגים במאמר זה הכנתי טבלה הכוללת קישורים למיקומים הרלוונטיים באתרי החברות.

שם יצרן	מדד ייחוס/ מדיניות השקעה מוצהרת	הוצאות ניהול השקעות/ הוצאות ישירות	רשימת נכסים
אינפיניטי	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
אנליסט	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
הראל	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
מנורה מבטחים	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
מיטב	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
מגדל	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
הפניקס	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
מור	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
סלייס גמל	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים
אלטשולר שחם	מדד ייחוס	הוצאות ניהול השקעות	רשימת נכסים

בחלק מהתיבות אין לינק מקושר משום שלא הצלחתי להגיע לנתון. אם תמצאו את הלינק החסר, אשמח שתעדכנו אותי על כך.

אילו חברות כדאי לבחור ומאילו כדאי להימנע

אם מסתכלים על מכלול הנתונים ישנן כמה חברות שבולטות לטובה.

נתחיל מחברת אינפיניטי. בסקירה שלנו התייחסנו לשני מסלולים שאינפיניטי מציעה: מסלול חיסכון מוגבר והמסלול הכשר.

מסלול סיכון מוגבר – אינפיניטי

יתרונות:

1. מדיניות השקעה הכוללת הקצאה של 100% לאפיק המנייתי
2. מדד שארפ הגבוה ביותר מבין המסלולים המניתיים, כ-0.82 לתאריכים 02/2017 עד 07/2023
3. הרמה הגבוהה ביותר של חשיפה למניות בפועל, כ-86% כלומר מינימום שימוש בחוזים עתידיים ומינופים.

חסרונות:

1. הקצאת יתר של 25% למניות בישראל מתוך סך הנכסים בתיק

מסלול הלכה – אינפיניטי

יתרונות:

1. מדיניות השקעה הכוללת הקצאה של 100% לאפיק המנייתי
2. ללא הקצאת יתר לשוק הישראלי, כ-100% פיזור בשוק המניות העולמי

חסרונות:

1. דמי ניהול נסתרים גבוהים יחסית העומדים על 0.37%

אנליסט – מסלול סיכון מוגבר

חברה נוספת הבולטת לטובה היא אנליסט.

יתרונות:

1. מדיניות השקעה הכוללת הקצאה של 100% לאפיק המנייתי
2. דמי ניהול נסתרים הנמוכים ביותר מבין המסלולים המניתיים כ-0.11% בלבד

חסרונות:

1. הקצאת יתר של 35% למניות בישראל מתוך סך הנכסים בתיק

חברות שבאופן יחסי פחות משקפות את התכונות הרצויות כפי שהוצגו במאמר זה:

סלייס גמל – מסלול סיכון מוגבר

חסרונות:

1. דמי ניהול נסתרים גבוהים באופן קיצוני ביחס לשאר האפשרויות ועומדים על 0.64%
2. הקופה לא מציגה מידע לגבי מדדי הייחוס ומדיניות ההשקעה כמתחייב בתקנות
3. מדד שארפ נמוך מאוד, כ-0.40 לתאריכים 02/2017 עד 07/2023

מגדל – מסלול סיכון מוגבר

חסרונות:

1. הקופה לא מציגה מידע אודות דמי ניהול נסתרים (הוצאות ניהול השקעות והוצאות ישירות שאינן מוגבלות בתקרה) כמתחייב בתקנות
2. מדיניות השקעה הכוללת הקצאה נמוכה במיוחד של 69% לאפיק המנייתי וזאת לפי מדיניות ההשקעה המוצהרת של החברה

הפניקס – מסלול סיכון מוגבר

חסרונות:

1. רמת חשיפה בפועל מניות של 35% בלבד. כלומר הקרן מבוססת במידה רבה על מינופים וחוזים עתידיים

אלטשולר שחם – מסלול סיכון מוגבר

חסרונות:

1. מדד שארפ נמוך מאוד, כ-0.38 לתאריכים 02/2017 עד 07/2023

מור – מסלול סיכון מוגבר

חסרונות:

1. מדיניות השקעה הכוללת הקצאה נמוכה במיוחד של 70% לאפיק המנייתי וזאת לפי מדיניות ההשקעה המוצהרת של החברה

תזכורת לדירוג החברות

לסיכום

תוכנית חיסכון לכל ילד מעניקה לנו כהורים את ההזדמנות לצלול אל עולם ההשקעות ולסייע לילדינו בעיצוב עתידם הכלכלי. בחירה מושכלת במסלול ההשקעה מביא עימו פוטנציאל להפיכת הקופה לכלי הגנה פיננסי משמעותי ביותר שיכול לעצב את עתידו הכלכלי של הדור הבא.

מצאתם טעות בכתבה? רוצים לשאול או להציע משהו? כתבו לנו